>> >> Kommer stigande räntesatser att bli skadade?

Kommer stigande räntesatser att bli skadade?

Anonim

När Federal Reserve-ordföranden Janet Yellen sa att ekonomin hade blivit stark nog för att Fed skulle höja räntorna, hoppade aktierna. Även om de sagged senare på dagen, har marknadens reaktion tydligt indikerat komfort med utsikterna till högre räntor.

Men varför? Många experter har länge hävdat att låga räntor har varit en huvudfaktor på den sjuåriga tjurmarknaden i aktier.

Så, vad är förhållandet mellan räntor och aktiekurser?

"Enkelt uttryckt är aktiemarknaden avkastning historiskt.

mycket högre när räntena trender nedåt än när de trender uppåt ", säger Robert R. Johnson, VD och koncernchef för The American College of Financial Services i Bryn Mawr, Pennsylvania och medförfattare till" Invest With the Fed " som undersöker aktieräntor förhållandet.

Johnson sa att han och hans kollegor Gerald Jensen från Creighton University och Luis Garcia-Feijoo från Florida Atlantic University fann att från och med 1966 till 2013, när räntorna sjönk, returnerade Standard & Poor's 500-index 15, 2 procent årligen. Men när räntorna steg uppåt var avkastningen endast 5, 9 procent.

Lager är mer attraktiva. En orsak är att när räntorna är låga, är aktieägarnas huvudkonkurrent för investerare dollar, obligationer, mindre tilltalande för investerare. När obligationsräntorna är stickiga är investerare mer villiga att ta risken att äga aktier.

"Jag tror att kvantitativ lättnad och expansiv Fed penningpolitik har varit den största enskilda föraren på tjurmarknaden sedan finanskrisen, säger Johnson. "De oöverträffade låga räntorna har väsentligen tvingat investerare i aktier, eftersom den reala avkastningen på obligationer (med inflationen som anses) är i princip noll eller till och med kanske negativ."

Fallande priser är faktiskt bra för investerare som redan äger obligationer, eftersom de driver upp priser för äldre obligationer som betalar mer än nya. Det är därför som obligationer har gjort så bra de senaste decennierna. Men investerare är ovilliga att lägga färskt pengar i obligationer när avkastningen är låg.

Idag är priserna på rekordlåga och mer benägna att gå upp än ner. Det skulle vända incitamenten, vilket gör äldre, lågavkastande obligationer mindre tilltalande än nyare, mer generösa efter räntehöjningar och orsakar äldre obligationer att falla i värde. Så många rådgivare varnar för att obligationer ser riskabelt ut idag, vilket gör att lager ser bättre ut jämfört. Långfristiga obligationer är särskilt mottagliga för stigande räntor eftersom deras ägare har fastnat med lägre marknadsräntor under så lång tid.

Av siffrorna. Math förklarar också vassleaktier är starka när priserna är låga. Vid bedömning av aktier ser många investerare på prisvinstförhållandet eller det nuvarande aktiekursen dividerat med resultatet de senaste tolv månaderna. Idag är P / E på S & P 500 cirka 25.

Tittade å andra sidan, eftersom intäkterna dividerat med pris eller vinstutbyte, är resultatet ungefär 4 procent av aktiekursen. Investerare köper aktier för att dela i vinst eller njuta av prisvinster som drivs av stigande vinst och ett resultat på 4 procent är mycket bättre än 1, 6 procent avkastning på 10-års statsobligation eller mindre än 1 procent i bankbesparingar.

När rådande räntor är låga, kommer investerare att acceptera ett lägre resultatavkastning på aktier, eftersom alternativen betalar så dåligt. Om ett intäktsavkastning på 3 procent var acceptabelt skulle det översättas till en P / E på 33. Och om intäkterna var plana kunde aktiekurserna öka med 32 procent för att höja P / E till 33 från dagens 25. Det är en anledning till aktiekurser stiga när räntorna faller och faller när räntorna stiger.

"Allt annat lika, högre P / E-förhållanden kan motiveras i en lägre räntemiljö, eftersom nuvärdet av framtida intäkter är värt mer i en lågräntesmiljö än i en högkvalitativ miljö", säger Johnson.

Skulden är billigare. Dessutom tillåter låga priser företag att låna billigt och refinansiera skuld, öka vinsten och därmed dela priser, säger Michael E. Chadwick, Chadwick Financial i Unionville, Connecticut.

Han oroar sig för att lätta pengar har stoked asset bubblar runt om i världen, och att en dag för redovisning är försenad.

"Hastighetsökningen kommer helt enkelt att påskynda processen eller kanske vara den nyhet som börjar processen", säger han.

Så varför är inte utsikterna till stigande räntesatser marknader idag?

Fed är försiktig. För det första kommer Fed att höja priserna bara för att den känner till att ekonomin och arbetsmarknaden stärks, vilket borde vara bra för företagsvinster och aktiekurser.

"Teoretiskt sett bör en gradvis ökning av räntesatserna hjälpa lager, " säger Kurt M. Brown, chefsinvesterare vid PDS Planning i Columbus, Ohio. "Priserna stiger vanligen på grund av en bred förbättring i ekonomin. När ekonomin förbättras ökar lönen också, vilket gör att konsumenterna spenderar mer av sin diskretionära inkomst."

Självklart, på något ställe ökade priser skulle verkligen larm lager investerare. Högre räntor ger upphov till upplåningskostnader och skadar företagens resultat. Och de gör andra investeringar mer konkurrenskraftiga. Viktigast, höga priser sammanfaller vanligen med stigande inflation, vilket gör framtida resultat mindre värdefullt eftersom en dollar kommer att köpa mindre, säger Johnson.

Men i detta skede kommer de flesta experter tror att räntorna kommer att stiga, om de gör det, mycket långsamt. Så många av fördelarna med låga räntor kommer att ligga under en tid, medan en förbättrad ekonomisk utsikter kan hjälpa till att kompensera oro för ekonomin så småningom överhettning.

"Vi tror att priserna blir låga", säger Ben Stewart, grundare av Stewart Wealth Management i San Rafael, Kalifornien. "Jag kan se Fed-medel satsen stanna under 1 procent under de kommande tre åren och under 2 procent under det närmaste decenniet."

"Avkastningen på aktier kommer sannolikt att vara lägre eftersom Fed börjar höja priserna, säger Johnson. "Det betyder emellertid inte att aktiekurserna nödvändigtvis kommer att falla, bara att avkastningen i en stigande taktmiljö tenderar att vara lägre än avkastningen i en fallande taktmiljö."

Men framtiden är särskilt grumlig eftersom den långa lågräntesperioden har varit så ovanlig, säger Chadwick.

"Våra Fed höjde priserna i december för första gången på nästan ett årtionde och aktierna wobbled lite, men de är nu högre än någonsin och priserna har officiellt gått upp 0, 25 (procent)", säger han. "Det är vanligt att den andra räntesökningen är dödens kyss för aktier, så vi får se vad Fed säger nästa månad och se vad reaktionen är."

6 av de mest övervärderade aktierna på marknaden

Visa alla 8 bilder

Rättad den 1 september 2016: Robert R. Johnson är medförfattare till "Invest with the Fed." En tidigare version av denna historia missgav titeln.